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2013年报专题⑨:补充2篇,中国重工、金发科技

时间:2014-05-02 05:24来源:未知 作者:bet007足球比分 点击:
很多人at我要我详细点评一下之前说过的中国重工和金发科技虽然这两个票目前我几乎没有持仓了但还是更新一下吧昨天晚上熬夜写的没有很详细的看财报和附注就简单的看了一下随便的写了一下。 ————————————————————————————————
很多人at我要我详细点评一下之前说过的中国重工和金发科技,虽然这两个票目前我几乎没有持仓了,但还是更新一下吧,昨天晚上熬夜写的,没有很详细的看财报和附注,就简单的看了一下随便的写了一下​。
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一、中国重工:手握订单业绩保证,军工业务未来亮点。股价回调估值凸显优势。

受造船行业景气度影响,2013年,公司实现营业收入512.69亿元,同比下降12.36%;归属于母公司的净利润29.35亿元,同比下降17.94%。2014年一季度,营收同比下降18.13%,净利润同比下降17.17%。业绩是在此前预期之中的,并没有大幅低于预期,并且中国重工13年的业绩不值得过分看重。

看点1:从年报看,海洋经济产业和能源交通装备及科技产业分别实现营业收入60.54亿元和134.96亿元,非船业务销售占比为37.41%;军品收入占比为8.80%,较2012年度的8.61%有所增长,这几个板块的增长才是我们需要关心的,低毛利率的船舶业务比例在降低,受益于此13年公司综合毛利率为14.60%,同比上升1.27个百分点。14年一季度,综合毛利率进一步上升到19.50%。

最大的看点2:军工订单。军工是公司目前增长势头最好的业务,今年初完成对大船等核心资产的收购后,公司军品业务的经营规模和盈利能力临到明显提升。海工业务近年来发展较快,公司订单和销售也将面临快速增长(不过此业务的毛利率近年来处于低水平,大部分订单处于微利状态)。13年公司订单大幅增长:公司全年新增订单1409.42亿元,同比增长134.19%,其中军工军贸与海洋经济产业的新接订单金额为858.60亿元,同比增长449.35%;船舶制造及修理改装业务订单为263.6亿元,同比增长86.04%,舰船装备、能源交通装备及科技产业的新接订单分别为96.33亿、190.89亿元。截至2014年3月底,公司手持合同金额1457.54亿元,同比增长58.64%。考虑到订单的长周期性,公司14年1季度净利同比下降情理之中。但是从此后开始,随着越来越多军工军贸订单开始按进度法确认收入(且军品利润率可能高于民品),公司业绩将重回上升轨道,15-16业绩会出现很高的向上弹性。

看点3:2014年1月,公司完成大船集团、武船集团相关军工重大装备总装业务及资产收购。中船重工集团承诺,旗下10家与公司有潜在同业竞争关系的公司将在2014年2月之后的3年内,将达到触发条件的企业择机注入公司。

海军装备是未来3年军工各主要子领域中需求增长最为确定的;中国重工及其大股东,在水下舰艇、大型超大型水面舰艇产品上具有很大优势,近年在中轻型舰艇方面也有新的突破,并且在舰艇装备(上游产品)领域占据绝大部分份额,将成为这一趋势的最大受益者。预计公司军工业务未来几年来将保持20%-30%的增长,今年利润占比将达50%左右。大型舰艇的建造和军贸业务发展将是支持公司军工业务增长的持续动力。

从目前订单情况不难估算公司业绩,预测公司14-15年净利润增速分别为30%以上和25%以上(考虑资产的注入足球比分和股本的增加),预计公司2014年和2015年EPS约为0.22元和0.28元,14年动态PE在20倍附近,公司估值在同行业军工公司中非常便宜了。自去年资产注入消息公布4个涨停后公司股价连续下跌,目前已经回调至去年资产注入消息公布前的价位,具有安全边际,可以开始考虑买入的操作了(此前1月中在微信平台推荐,短线涨幅超15%后离场,目前极少仓位仍持有,暂因没有多余仓位,无买入打算)。

相关链接:
中国重工:核心军工资产注入,国企改革第一枪 
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二、金发科技

   13年营收同比增长17.86%,净利同比下降2.82%,扣非后下降7.67%,以季度持续下滑的势态,净利润略低于预期。

   仔细看一看净利润下滑的原因,主要是各产品线的毛利都在下降,综合毛利率下降2.73%至14.83,主要是13年成本上升的太快了。从加权平均净资产收益率只有7.67%可以看出,真是苦逼的制造业。几个亮点在于:1.13年共申请发明专利206件,新增发明专利授权86件。公司累计申请发明专利907件,累计发明专利授权263件;2.继续加大研发投入,13年5.8亿研发费用,而且研发费用基本都费用化了。3.现金流大增220%达到了6亿。3.另外,获得了一大堆各省市的奖励名号,诸如XX优秀项目,优秀企业什么的。详细的可以去年报第十页看http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2014-04-29/63943858.PDF

公司13年主要干的几件事:1.进一步占领车用材料市场,这一块业务增长30%,2.继续推广新产品及新服务,13年12月,公司与新疆生产建设兵团签署协议,计划未来三年与兵团农业技术推广总站共同进行700万亩以上生物降解农膜的示范和推广等相关工作。公司可降解农膜已得到政府的高度关注和市场认可,销量持续增长。3.公司通过要约收购印度HydroS&S IndustriesLtd.,建立国外生产基地,积极布局公司国际化及全球化战略,提升公司对全球化客户的本地化服务水平,增强国际市场竞争力。

   展望未来,行业集中度会进一步提升,我国从事改性塑料生产的企业有上千家,其中规模以上改性塑料企业近百家。行业内多数企业的产品品种单一,规模较小,行业集中度较低,目前,行业内产销规模超15万吨的企业仅有金发科技一家。未来行业会继续集中下去。未来公司将继续加大力度开发高性能碳纤维及其复合材料、完全生物降解塑料、木塑复合材料、耐高温尼龙特种工程塑料等高端化工新材料。14年目标完成90万吨产成品销量的年度经营目标。

   未来风险在于公司的成本不可控。

   此前的逻辑不变,公司满足好价格,好公司。但制造业苦逼的生意属性决定了公司不是特别好的生意,不过亮点在于新材料、特别是可降解塑料,故在回购价格下方值得小仓位博取超额收益。此前公司参与民营银行的时候,市场风炒一波,本人获利30%离场(当时雪球发帖详细说明了操作),5块钱再度小幅开始买入,由于仓位限制,暂时没有加仓的打算,不排除未来会继续买。

相关链接:
1.中报点评 
2.金发科技:主营稳健复苏,新材料项目前景良好,回购提供安全边际 
   该文看好逻辑为:公司此前股权激励行权价格7.42,从“好生意”的角度看金发科技改性塑料非常环保,虽然身处传统制造业,但仍有稳定增长的潜力。从“好公司‘角度,金发科技上市多年未有不诚信记录,公司的投资回报率也较高,没有大圈钱的习惯,同时,公司在低价回购注销股份更是彰显管理层的信心,从”好价格“的角度,由于所处行业特性,金发科技不为人所知,是典型的冷门隐形冠军股,我认为按照7.42的行权价,估值修复会进行。 (责任编辑:stepanchina.com bet007足球比分)
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